中金发布研究报告称，中金维持（02138）“跑赢行业”评级，维持考虑医美及美容养生业务回暖速度略低于预期，医思元以及收入结构变化对利润端影响，健康价港下调2023/24财年每股盈利预测12%/12%至0.29/0.42港元，跑赢评级目标价9港元，行业较现价有28%上行空间。目标公司预计1QFY2023（2022年4-6月）销售额同增17%+，中金该行测算达8.5+亿港元，维持环比提升20%，医思元呈现良好回暖态势，健康价港预计下半年医思业务增长有望环比提速。跑赢评级

中金主要观点如下：

疫情趋缓下收入端回暖，行业医疗服务增长亮眼。目标

公司预计1QFY23销售额同增不少于17%，中金该行测算达8.5+亿港元。1）分业务看，医疗业务在内生外延并进下保持较快增势，公司预计1QFY23医疗服务销售额同增不少于29%，该行测算医美及美容养生服务、其他业务销售额合计同比持平或略降。2）分地区看，公司测算1QFY23中国内地销售额同降不超过6%。在港澳地区，该行测算1QFY23销售额同增18%-19%，保持较快增长势头。

下半年香港地区业务增长有望环比提速，内地业务预计保持稳步扩张。

1）香港地区业务方面，该行预计5月香港地区客流已基本恢复去年同期水平并持续回暖，下半年（对应2-3QFY23）营收增长有望环比进一步提速。2）内地业务方面，线下客流逐步提升，但疫情对顾客到店消费仍有一定影响。展店方面，随着店面装修缓解，7月深圳两家新店开业，店均面积576平米，目前内地门店总数达18家。公司内地渠道拓展在轻资产模式下稳步推进，该行预计有望带动全年内地营收实现稳健增长。

多元业务生态持续完善，看好公司构建大湾区美丽、健康一站式平台。

公司多元品牌矩阵持续丰富，截至FY22医美及美容养生板块已有7个品牌，广泛布局高端及大众，年轻客群及熟龄用户；医疗服务板块27个品牌覆盖预防医学、检测化验、普通科及专科全流程服务。FY22跨品牌消费客户占比达27.5%，老客收入占比同增5.4ppt至64.3%，反户粘性及复购率提升，闭环生态优势持续显现。该行看好公司内生、外延协同推进，持续成长为大湾区领先的美丽、健康一站式龙头平台。

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